上市热，如今福建鞋企的焦点话题！ 自今年5月9日，内地女装鞋业零售龙头企业百丽在香港上市之后，鞋业格局被搅动，国内鞋业市场正迅速从产业经济向几何级增长的资本经济转变，市场份额进一步集中。随后，福建鞋企安踏于7月10日在香港正式挂牌上市，发行6亿股，融资约31.68亿港元，这不仅创下泉州企业在境外募集资金最多的纪录，也创下中国本土运动品牌在海外资本市场的最大招股规模。这些实力雄厚的鞋企受到资本市场的眷顾并非偶然，他们在资本市场游刃有余已经是无可厚非的事实。 然而，在安踏上市一周之后，即7月18日，晋江另一家中小型鞋企――由泉州运动鞋制造商控股的中国体育国际有限公司，在新加坡证券交易所悄然上市，其母公司为总部设在泉州晋江的恒发（福建）轻工业发展有限公司，拥有自家品牌“野力”牌运动鞋服系列。 这家“名不见经传”的运动品牌企业在新加坡证券交易所上市之后，引起鞋业界一片哗然。为何这家仅有两条生产线的运动品牌企业能受到资本市场的青睐？鞋业界人士纷纷对资本市场的运作表示疑惑。本刊记者在走访会员企业时，业内人士表示将重新审视资本市场带来的机遇，以求在“博大精深”的资本市场获得更多的发展。 鞋企上市途径几多？ 在上市的热浪中，许多鞋企开始研究上市途径。安踏在香港以H股的IPO形式上市，鸿星尔克和野力则在新加坡分别以主板和创业板上市。福建鞋企大多数属于红筹公司，以什么形式上市，更有利于企业发展呢？ 上市对于投资者来说提供了一个完整的投入、退出机制。上市有不少选择，可以在主板上市、中小企业板块也可以在创业板上市，境内上市，又或者境外上市的选择也有很多，当前已经有不少企业进行了比较成功的尝试。对于中小鞋业企业来说，股权融资是一条比较好的发展渠道。 据介绍，在境内，深交所近两年新推出的中小板或许是中小企业上市不错的选择。该中小板在融资规模等很多方面都是根据中小企业的上市需求设计的，今后，深交所还将推出创业板，届时企业的上市门槛还会更低。 对于大部分福建鞋企来讲，多数属于红筹公司。因此，他们更多选择在境外上市。福建匹克集团董事副总经理许志华介绍，与境内上市相比，企业选择在境外上市其费用普通较低，而且没有门槛的限制，同时境外证券市场的上市条件较为宽松。 据悉，境外上市一般通过适当控股架构，使控股主体于海外上市。又可分为：初次公开发行（IPO Initial Public Offering），借壳上市、买壳上市、与海外上市公司交换股权或资产，以提升股权价值及流动性。过去几年，香港许多上市公司市值不断缩水，所以许多国内企业以优惠价格取得控股权，再逐次配股并注入国内资产，进而提升股价。 值得一提的是野力在新加坡创业板上市，业界内许多人对这家仅有2条生产线的运动品牌在境外以创业板形式上市表示质疑。其实，新加坡的创业板设立的目的就是使那些具有良好发展前景的新加坡中小型公司能筹集资金以支持其业务之扩展。在大量的上市准备之后，野力瞄准了创业板对中小企业发展的优势，因此取得不俗的成绩。 另外，对于借壳上市，业界人士认为，由于境内直接上市的不可预见性以及相关程序信息的不透明性，让为数不少的民企选择“借壳上市”；但由于上市公司多年的历史旧账短期内难以理顺，重组后的上市公司的经营状况短期内也难以扭转，有的甚至在入主后发现了大量的新问题，所以一旦选择了一个不“干净”的壳，重组不成功的可能很大，甚至使重组方继续掏空上市公司，由此影响了公众对重组的认同，影响了上市公司的整体形象和业绩。 业内认为，因企业境外上市具有透明度高、操作规范、审批简单、上市速度快的特点，加上世界各主要资本市场特点不一，企业应选择适合自己发展的境外资本市场。如果企业选择境外上市，首先要按照特定区域境外上市的要求，做好企业改制和资产整合，做到主业突出、业绩优良、运作规范；其次要选择好境内外与证券相关的中介机构，以获得专业化服务。当然，企业在做到规范化运作之前，切勿盲目上市。 鞋企上市成本几何？ 综合各种上市方式，业界人士认为，在上市形式的选择上，企业考虑比较多的是上市成本和上市的速度。 上市成本不仅包括货币化的有形费用，也包括因操作程序繁琐、政策与市场风险而导致上市失败等形成的无形成本、机会成本和沉没成本。民营企业到境外IPO所需费用的差异较大，但其构成基本一致，主要包括：交易所费用、中介费用(包括证券律师费用、会计师费用、保荐人费用等)、推广辅助费用。 而在上市的直接费用方面，境外市场比内地市场高出不少。根据估算，融资成本占融资额的比例在纳斯达克是10%以上，而在香港主板则高达20%以上。在香港上市的固定费用约达1000万元港币，即使在香港创业板，费用一般也要达到1500万元人民币以上，融资成本占到融资额的10至15%。新加坡初次上市的费用大概在800至1000万元人民币之间，比赴港上市的费用略低。除此之外，在境外上市后的维持成本也较内地要高。而国内市场的上市费用只占到融资额的6%左右，而且后期维持费用也相对便宜。 不过从上市效率上讲，虽然境内主板市场的上市程序较以前有了很大的改善，但与境外市场和拟上市企业的要求相比，在政策的透明度和工作进程的可预期性上还是有较大的差距。 民营企业境内外上市，在程序及环节上应该说相差不多，但是，境外上市效率较高，以赴新加坡上市为例，一般只需6至9个月时间。而在境内上市，至少有一年的上市辅导期，而从发行申请到核准还要经历漫长的排队等候。由于我国主板上市的审批手续复杂和上市挂牌时间漫长，因此也无形中提升了企业境内上市的隐性成本。 上市热门前的冷思考 上市的诱惑。从百丽上市的融资效果，到安踏上市的身价倍增，上市的诱惑突显出来。业内人士分析，上市有这样的诱惑，即在市场上赚一元钱就是1元钱，不会变2元，而上市以后，在股市里至少1元可以是20元，多的在200元以上也不稀奇。除了钱之外，上市可以加强管理体系建设以及增加企业的品牌影响力，加快企业的发展。同时，上市将增加公司的信誉，在商业全球化的氛围下，一家上市公司将会给你的客户或合作伙伴更多的信心。 然而上市并非时髦商品也非万能药。市场投资人士告诉记者，上市带来的好处是直接融资能力、资产价值发现、品牌与公众信用的增值、分散的股权结构带来的所有权与经营权的真正分离，但公司上市的规范运作相应也会带来包括部分重大项目决策上的延迟、经营管理成本的增加、业务弹性的下降及股权分散后易被其他人收购、上市发行中股本扩张导致利润的摊薄等后果。因此，上市诱惑虽不小，但必须谨慎行事。 上市的机遇与瓶颈。目前，泉州许多民营企业对上市的态度处于观望阶段。业内人士认为，此现象在民营经济活跃的地方比较普遍，这是由于家族企业固有的冷静和谨慎所致。曾经两次到晋江考察的上海证券交易所袁秀国博士介绍，盲目上市不可取，但对于一些符合上市条件的企业来说，过于因循守旧亦不可取。对于那些从家庭作坊起步的鞋企，受其固有经营模式影响，在上市过程中可能遇到规范税收、产权归属、历史档案等政策性障碍和历史遗留问题影响。这些问题和障碍在企业上市先期改制运作过程中，或多或少已有所显现，如不能妥善解决，将导致企业“不敢改制”、“不敢上市”，上市也就成为一句空话。 业内人士提醒，相关部门做好企业上市辅导，为企业改制上市扫清障碍，定期召集证券管理部门、券商为改制企业“把脉”，加快企业上市步伐。 持有“黄金股”才有控制权。对于晋江众多家族企业来说，明晰产权很有必要，可以消除日后家族矛盾的一些隐患。著名实战派上市专家倪忠森曾向媒体记者表示，那些家族企业有的因为家族感情好，希望上市时平分股权，这是不可取的。如果股权平分，企业就没有具备决策权的领导人，即使上市，股票也不好卖，因为股民会对公司产生疑惑――到底谁说的算，不敢进行投资。他认为，即使要平衡决策者和其他股东的利益，决策者至少也要比其他股东多持一股，这一股即所谓的“黄金股”，它起到举足轻重的作用，代表这个公司的控股权在谁手里。“黄金股”必须存在，否则上市公司的股票就卖不动。 融资的选择。那些准备上市的中小型鞋企对于融资的选择仍然存在疑问。境内上市还是境外上市？到哪上市，如何上市？融资成本如何，上市前后要面临哪些风险和挑战？这些都是融资者必须面对的问题。 费用一直是企业上市最关心的问题。业内人士介绍，现在在境内上市的先期成本占融资额的5％，只占到在境外上市所花费用的1／3。因此，不少鞋企融资者坦言，在内地上市高昂的隐性费用是民营企业迫不得已转投他处的重要原因，一些民营企业正在考虑海外上市。 业内人士指出，海外上市成本通常包括上市过程中的费用以及上市后维持上市资格的费用。其中，证券交易所收取的只是IPO（或第二上市）和上市年费，约占总成本的千分之几。此外，上市后的维持费用直接影响企业当年的损益，对净利润和现金流绝对额不高的企业来说是较大的压力。本地民营企业在海外上市趋热的同时也应注意到，国外公司退市的情况在最近几年一直没有间断过。上海证券交易所袁秀国博士向媒体透露，海外上市已经成为中国企业快速发展过程中不可缺少的融资渠道。但近两年来出现了一些企业海外上市失败、股价过低、被海外投资者起诉等情况。“企业只有在上市前充分了解各种风险和“陷阱”，作好准备、合理防范，才能在上市之后一路走好。” 目前沸腾的上市热潮，表明细分的中国鞋类市场将面临一轮洗牌，在同质化中相对低迷的产业经济正向充满热度的资本转变，同时，国内鞋业市场份额财富集中的趋势越来越明显。上市是把双刃剑，使不好将危及企业发展，使好将对鞋企的发展起到不可估量的推动作用，让鞋企迈向康庄之道！ |
